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在KNR建設上維持買入及較高目標價374盧比

2020-01-14 13:25:14來源:

KNR Construction已與Cube Highways簽訂了購股協議,以出售其在Walayar公路項目中的100%股權。該交易的企業總價值為53億盧比。截至2019年9月,該項目的債務為14億盧比。因此,交易的股權價值估計為39億盧比,或P / Inv為1倍。這符合我們對該項目的評估。NHAI還存在其他索賠要求和其他政府手段,這些索賠在實現時已傳遞給KNR??紤]到這一點,交易價值可能會超過我們對該項目的估值。

該交易可能會在另外兩個月內完成。我們將在2020年3月底之前獲得39億盧比的收益。KNR已將其三個HAM項目貨幣化。我們預計資產負債表將進一步加強,到21/22財年的凈現金頭寸將超過20億盧比/ 50億盧比。在中型公路EPC公司中,該公司的資產負債表位置最佳。我們認為,這將支持KNR的溢價估值。

鑒于公司強大的訂單記錄(OB / Rev:3.1x)和卓越的執行能力,我們預計收入較19-22財年復合年增長率為18%。憑借強大的資產負債表狀況,KNR在道路行業開始招標時就可以很好地競標新項目。我們預計NHAI獎勵將在20財年第4季度末增加,并在20財年達到4,000公里。

我們下調了利息費用估算,并將21/22財年的收入估算提高了2/3%,以計入資產出售。因此,我們將21/22財年的每股收益預測提高了12%/ 13%。請注意,我們在Ebitda利潤假設(在20-22財年下降200個基點)中建立了緩沖。此外,由于稅率正?;?5.2%(KNR的有效稅率較低,因為未使用MAT信貸),我們估計PBT的復合年增長率(20-22財年)強勁,而PAT的較低11%。在CMP,該股票的FY21 / 22E市盈率為11.7倍/9.7倍(根據道路資產組合的估值進行了調整)?;赟OTP–EPC業務的21倍Sep'E收益和道路資產1倍的市盈率,我們維持374盧比的較高目標價。

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